機器人特攻

投資選擇權商品 以小博大

選擇權可以說是所有投資商品中，投資門檻最低的一項，以買方來說，甚至不需要先存入保證金，只需支付買進權利金即可，最大損失就是權利金，但獲利倍數卻很大。

選擇權（Option）最簡單的概念就是一種預先訂定的買賣契約，分為買權（calls）與賣權（puts）兩種；買權簡單說就是看多的權利，賣權即看空的權利；至於操作上又分為買方與賣方。

買方獲利無限 風險有限

舉例來說，目前油價每桶60美元，看好石油在未來三個月將上漲到70美元，買方可以先與賣家簽訂一個三個月後到期的買進契約（即買權），只需先支付賣家五美元的訂金（即權利金）；三個月後以每桶60元買進，三個月到期後，只要石油每桶漲到65美元以上價位，則買家就有獲利；如果石油反而跌價，買方只有損失五美元的訂金，這就是選擇權中買方獲利無限，風險有限概念。

對賣家而言，石油若上漲，則賣家損失就大了，並且一旦遇到例如恐怖攻擊等意外事件，油價瞬間走高，賣家承受的風險就無法預期；但石油若走低，賣家就賺到買方不履約的五美元訂金。

當賣方 須另備保證金

因為賣方的風險無限，所以，在選擇權的交易制度裡，投資人如果要當賣方，就必須如期貨交易一樣，先在期貨戶頭中存入一定的保證金；買方風險有限，所以，買方只需支付權利金即可。

權利金是由市場買賣方決定，但會受到現貨價格、存續時間等因素影響，這也是選擇權與期貨最大不同之處。

用一個最簡單的公式計算，權利金＝內涵價值＋時間價值，至於內涵價值通常在「價內」才會有，所謂「價內」是指市價高於履約價。例如履約價8,000點的權利金為150點，若當時現貨指數為8,100點，則內涵價值為100點；也就是說，如果當時立即履約就可獲得100點（8,100點－8,000點）的利潤。

通常在行情很看好時，投資人可買進價內，但價格可能較高，時間價值流逝較快，對行情沒有把握，買「價平」（即履約價等同於市價），預期行情面臨轉折，則買「價外」（履約價低於市價）。

時間價值更是投資人進入選擇權市場要相當注意的關鍵，因為時間價值會隨著結算日接近，履約機會低而流逝，到了到期日那一天，時間價值會歸零。因此，買方也許看對行情，但就像一句俗語所說，「留來留去留成仇」，未必會獲利。

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選擇權玩法多樣 多、空、盤整 皆有獲利機會

選擇權玩法相當多，大盤漲、跌或盤整，都有辦法透過交易組合獲利，因此，成為法人相當重要的獲利、避險工具，投資人其實也可以把選擇權納入投資組合中，讓投資管道更多元化。

選擇權買方、賣方、買權、賣權就可變化多種組合方式，並且交易成本低，可以常常隨行情變化拆解組合，期貨商在選擇權教戰手冊裡，通常會將選擇權玩法，設計成像武功秘笈一樣。

一般而言，交易選擇權有兩種操作方法，第一個抓方向的變化，另一個就是波動率，後者是法人寫入程式交易中相當關鍵的資料，投資人則可參考一下。簡單的說，隱含波動率就是市場對於後市行情波動的預期心理，比如大盤上漲，買權的隱含波動率就會上升，賣權則會下滑，顯示市場預期看好後市持續上漲。

對投資人而言，交易選擇權最重要的還是看方向，然後記住下面幾項基本的操作策略。比如看多，最簡單的操作是買入買權，或賣出賣權；看跌則買入賣權，賣出買權；進階方法則有組成多頭價差或空頭價差、買進跨入組合或賣出跨式組合等，相當多樣，有心玩選擇權的投資人可好好鑽研。

以大盤在8,000點為例，看好股市上漲，買入7,900點的買權，權利金150點，大盤只要漲到8,150點之上，就可獲利。

甚至可以組成多頭價差，即買進8,000點的買權同時賣出8,500點買權；假設買進8,000點買權權利金200點，賣出8,300點可收權利金150點，則損平點在8,050點（8,000＋200－150），最大獲利150點（8,300－8,000＋200－150），最大損失50點（200－150）。

如果不確定行情漲或跌，例如大盤在8,000點盤整已久，可同時買進一口8,200點買權，並買進8,200點賣權；假設買進8,200點買權需支付權利金200點，買進8,200點賣權需支付權利金150點，成本為350點；最大損失在指數不動如山，最後還是只在8,200點，投資人將損失350點權利金；但指數如果在7,850點到8,550點之間，則有任何一方可履約，損失就在350點以內；如果指數在7,850點或8,550點之外，就可能獲利多多。

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買方守則 看準行情賺到就出場

因為買方風險有限、獲利無限且交易成本最低的特色，散戶玩選擇權通常習慣站在買方，不過，如果觀察獲利率，就會發現，買方獲利機率小，反而是賣方獲利機率較大。

元大期貨副總經理洪守傑就比喻，買方比較像是去賭場小試身手的賭客，主要賺取行情的大波動；賣方則如同賭場裡的莊家，也可以說是「合理的高利貸」，並不是靠行情波動來賺錢，而是在行情不動時，賺取時間價值的流失。

金鼎期經總經理徐華康也認同這樣的操作概念，他觀察，法人機構與專業操盤人通常會作賣方，因為買方也許看對行情，但卻會因為時間價值流逝而變成虧損；所以，徐華康建議，如果投資人還是習慣站在買方也無妨，但要注意，作買方的交易時間不要太長，最多三天等不到一個行情突破，就先獲利了結，不要等。

徐華康分享他的操作習慣，他說，除非股價線型已經見到轉折訊號，諸如十字線交叉、頭肩頂或頭肩底形成，總之，就是預估接下來行情會有大突破時，才去作買方，且賺到就出場；因為大盤即使趨勢往上，但也不可能每天大漲200點，總是小漲、小回，幾天來個大突破。

歸納過去股市走勢，徐華康說，一年扣除3、6、9、12月等四個月，因為是歐美股市的結算月，行情波動較大，或有特殊節日、大選等日子，平常時候他都是擔任賣方比較多；尤其在行情膠著，不上不下的日子，作賣方光靠收權利金，也可累積不小的獲利，但尤其是作賣家，一旦行情突破，風險無限大，累積了勝率，可能抵不過一次慘賠。因此，就跟期貨一樣，停損或避險的觀念相當重要。

比如認為台股可能在8,000點到8,400點之間，也就是說，突破8,400點與8,000點機率較小，這段時間，建議投資人可以賣7,900點的賣權；若到結算日，行情沒有跌到7,900點，賣方權利金可以全收，或是賣8,400點、8,500點的買權，但一旦行情突破8,400點，投資人就要馬上停損賣出。