機器人特攻

臺指選擇權時間價值淺論

英國大哲學家培根說「時間是最偉大的革命家」，時間具雙向性，它可以茁壯也可以腐蝕。時間現象繁複多樣：運用週期現象進行計時，是”天文學”和”物理學”的工作；測定地球和化石的年代，是”地質學”和”考古學”的工作；”量子力學”提出時間量子化問題；”宇宙學”提出了時間起點問題；有機體的週期節律是”生物學”的研究物件；幻覺和夢境中的時間流逝變慢是”心理學”的有趣課題；如何節省時間、合理利用時間則是”管理學”的重要問題之一。

俗話說「時間就是金錢」，扯到金錢就是交易之學。金融交易的基本法則在於：付出金錢的一方，享受風險；接受金錢的一方，承受風險。這是選擇權交易能夠成交的基本原理。而選擇權權利金具有上下波動的空間性，也具有左右擴縮的時間性。空間性表現在某一方波動幅度，展現在隱含波動率數字；時間性表現在到期剩餘日期的流逝，展現在權利金時間價值流失的加速度。

基本觀念：選擇權權利金＝內含價值＋時間價值。

1.      價內選擇權才具有內含價值。（履約價值）

2.      價外選擇權的權利金全為時間價值，不具內含價值。

3.      時間價值分布圖：

二月臺指期貨1/13收6712。

表解：

1.6700call和put為價平選擇權。

2.不論是買權或賣權，價平選擇權具有最大的時間價值。且買權的時間價值往往大於賣權時間價值。

3.整體時間價值呈現鐘型分配。隨著到期日的逼近，鐘型將呈現出整體性的下降，也就是說整體分配的時間價值絕對值下降，但是時間價值流失的相對幅度卻會加速。所以，並不是說時間價值的絕對值越大，對賣方就收越多的權利金，勝率越大，因為此時時間價值的絕對值雖大，但是時間價值流失的速度卻相對很緩慢的。

時間價值的意義，高估或低估要看隱含波動率 ：
〔時間價值＝權利金－履約價值〕
〔call履約價值＝標的物價格－履約價格〕
〔put履約價值＝履約價格－標的物價格〕

要了解時間價值，就要先從履約價值（內含價值）開始講起。什麼是履約價值？
    先從期貨交易的觀念來看，如果我們買賣期貨，買方和賣方彼此不認識，但是卻以某一個價格達成交易，這個成交價格就是履約價格。換言之，買方的買進價格，等於賣方的賣出價格，買賣雙方達成交易的價格，就是所謂的履約價格。
    也就是說，如果行情上漲了，期貨的買方有權利享受行情上漲所帶來的利潤。〔這個利潤就是買進價格和上漲價格之間的價差，也就是履約價格和上漲價格之間的價差，也就是履約價值〕。
    如果行情下跌，期貨的買方有義務承擔行情下跌所帶來的虧損。這個虧損也就是履約價格和下跌價格之間的價差，也就是所謂的履約價值。不論賺賠，期貨交易基於風險利潤當日結清的遊戲規則（mark to market），所有的實際損益都在當天收盤後透過交易所結清。也就是，把當日賺的（不論平倉與否）或當日賠的（不論你平倉與否）全部化為已實現！所以當日賺的，可以在當日下午結算後出金到你自己的戶頭。

    從另一方面來說，如果行情上漲，賣方有義務承擔行情上漲所帶來的虧損。行情下跌，賣方有權利享受行情下跌所帶來的利潤。這些利潤和虧損，都是履約價值。
    所以，期貨的買方和賣方，彼此都有”對等”的權利和義務的關係。期貨的履約價格由買賣雙方在市場上決定。因此期貨的履約價格數量有無限多個。
    但是，選擇權是比期貨更衍生性的商品（期貨是現貨的衍生性商品，而選擇權是期貨的再衍生商品；選擇權可以說交易難度更高！）。選擇權的履約價格數量，是有限的。 （現在的遊戲規則為，”臺灣加權股價指數”當日收盤價往下取整數價，如收6709則往下取整數價為6700，那麼近月選擇權合約保持具有上下五檔價內外履約價，價外買權的履約價最遠就延伸至6700+500=7200。）
選擇權買賣雙方，有不對等的權利和義務關係。並且，選擇權的履約價格是由發行上市的交易所決定的，以固定的間距，同時發行一連串系列的履約價格。（如上述）
    每個履約價格都會因為行情的漲跌，而產生不同的履約價值。