| 選擇權定義 |
選擇權是一種權利契約，買方支付權利金後，便有權利在未來約定的某特定日期（到期日），依約定之履約價格（Strike
Price），買入或賣出一定數量的約定標的物。
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選擇權的分類
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依權利型態區分，可分為買權(Call
Option)及賣權(Put Option)。
買權(Call)
是指該權利的買方有權在約定期間內，以履約價格買入約定標的物，但無義務一定要執行該項
權利；而買權的賣方則有義務在買方選擇執行買入權利時，依約履行賣出標的物。
賣權(Put)
是指該權利的買方有權在約定期間內，以履約價格賣出約定標的物，但無義務一定要執行該項
權利；而賣權(Put
Option)的賣方則有義務在買方選擇執行賣出權利時，依約履行買進標的物。
依履約期限區分，可分為美式選擇權及歐式選擇權。
美式選擇權(American
Option)
美式選擇權的買方有權在合約到期日前的任何一天要求行使買入或賣出的權利。
歐式選擇權(European
Option)
歐式選擇權的買方必須於合約到期日當日方可行使買入或賣出的權利。
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| 內含價值(Intrinsic
Value) |
對買權而言，內含價值是指「現貨價格高於履約價的部份」，若用數學式表示即MAX（現貨價-履約價，0），上式是指取「現貨價-履約價」與「0」之間較大值的意思；對賣權)而言，剛好相反，即「履約價高於現貨價的部份」，用數學式表示即"MAX（履約價-現貨價，0）"。
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| 時間價值(Time
Value) |
指選擇權市價減去內含價值的部份。
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| 選擇權價內(in the
money)、價平(at the money)與價外(out the money)的分別 |
價內選擇權指買方在此時要求履約即可獲利。因此價內買權，必是當現貨價格高於履約價格，買方可要求履約以低價買進，隨即以較高的市價賣出；而價內賣權，則必是目前市價低於履約價格，買方可以高價賣出，而以較低的市價買回。若市價等於履約價，稱作價平選擇權。
若買方在此時履約得不到任何好處反而有損失，則稱作價外選擇權，即當現貨價格小於履約價格的買權和現貨價格大於履約價的賣權。
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選擇權的特性
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一.槓桿操作
選擇權的買方只須先支付小額權利金，卻有獲利無限的可能，所以有以小搏大享有較大投資報酬的特性。
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二.避險
當投資者不確定市場的未來發展走勢時，為了控制風險，確保獲利，可以購買選擇權的方式規避持有現貨的風險。換言之，若市場走勢不利現貨，則選擇權的獲利可以彌補現貨的損失，若市場走勢利於現貨，則選擇權部分也只損失小額權利金。以股票市場為例，當股市多空不明時，若投資人手中持有現股部位，為避免股市下跌而遭到資產損失，則可以買入賣權的方式來避險，未來若股市上漲，則現股部位將由股市中獲利，選擇權最多的損失為權利金；而若股市下跌，則將執行此賣權來彌補股市的損失。
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三.遞延投資決策
由於選擇權的買方有權於未來的一段期間之中決定是否執行買入或賣出標的物的權利，因此可給予投資者足夠的時間來觀察及判斷，避免於市場趨勢不明朗時做出錯誤的決策。其次，美式選擇權的買方能於選擇權到期前任一天執行權利，因此持資者在資金不足時可先暫時不執行權利，對於投資人資金的調度較有利。
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| 選擇權的履約時機 |
歐式選擇權的買方有權於到期日時，依市場情況來決定是否執行選擇權利，而決定是否執行的關鍵在於選擇權的內含價值。當內含價值大於／等於零時），投資人執行權利是有利的；而當內含價值小於零時，投資人執行權利將有損失，所以不具執行的價值。以下將就「買進買權」及「買進賣權」兩種形態的履約時機分別說明。
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買進買權(Long
Call)
買入買權者通常是對市場未來趨勢看漲而希望能在未來以低於市價的價格（即選擇權履約價）買入標的物。買權的內含價值計算公式為：標的物市價－（選擇權履約價）－選擇權權利金。所以當標的物市價上揚，致其內含價值大於／等於零時，選擇權買方執行權利是有利的。
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買進賣權(Long Put)
買入賣權(Long Put
Option)者通常是對市場未來趨勢看跌而希望能在未來以高於市價的價格（即選擇權履約價）賣出標的物。賣權的內含價值計算公式為：即選擇權履約價－（標的物市價）－選擇權權利金。所以當標的物市價下跌時，致其內含價值大於／等於零時，選擇權買方執行權利是有利的。
名詞介紹
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| 當日沖銷 |
在當日建立新的選擇權部位，於當日收盤前沖銷持有部位結算差價之交易方式。
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| 平倉 |
將原有部位沖銷。
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| 最後交易日 |
以現行制度而言，國內選擇權的最後交易日為各該契約交割月份第三個星期三。
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| 到期日 |
最後結算日同最後交易日
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| 到期結算價 |
以最後結算日臺灣證券交易所當日交易時間收盤前三十分鐘內所提供標的指數之簡單算術平均價訂之。其計算方式，由交易所另訂之。
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初階選擇權策略應用
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| 買進買權(Long Call
Option) |
適用時機預期：預期盤勢大漲時
最大損失：支付之權利金
最大利潤：無限
損益平衡點：履約價+權利金點數
範例：
操作方式：買進一口4月到期，履約價為6500，權利金為260點的買權。
損益圖：
最大損失：260點
最大利潤：無限
損益平衡點：指數在6760點時
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| 買進賣權(Long Put
Option) |
適用時機預期：預期盤勢大跌時
最大損失：支付之權利金
最大利潤：無限
損益平衡點：履約價－權利金點數
範例：
操作方式：買進一口4月到期，履約價為6500，權利金為240點的賣權。
損益圖：
最大損失：240點
最大利潤：無限
損益平衡點：指數在6260點時
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| 賣出買權(Short
Call Option) |
適用時機預期：預期盤勢小跌時
最大損失：無限
最大利潤：收取之權利金
損益平衡點：履約價+權利金點數
範例：
操作方式：賣出一口4月到期，履約價為6500，權利金為260點的買權。
損益圖：
最大損失：無限
最大利潤：260點
損益平衡點：指數在6760點時
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| 賣出賣權(Short Put
Option) |
適用時機預期：預期小漲時
最大損失：整個標的物價值-權利金
最大利潤：收取之權利金
損益平衡點：履約價-權利金點數
範例：
操作方式：賣出一口4月到期，履約價為6500，權利金為240點的賣權。
損益圖：
最大損失：6260點(指數跌至0時)
最大利潤：240點
損益平衡點：指數在6260點時
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| 多頭價差(Bull
Spread) |
作法一：買入低履約價買權+賣出高履約價買權，此方式完全利用買權組成多頭價差，於期初為淨支出，故不用付出保證金，成本較低，也是一般的多價差的組成方式。
適用時機預期：預期小漲，但僅願承擔有限風險
最大損失：買進買權支付之權利金-賣出買權收取之權利金
最大利潤：(高履約價-低履約價）*50-投資成本
損益平衡點：低履約價+（買進買權權利金點數-賣出買權權利金點數）
範例：
操作方式：買進一口4月到期，履約價為6500，權利金為260點的買權；賣出一口4月到期，履約價為6600，權利金為220點的買權。
損益圖：
最大損失：40點
最大利潤：60點
損益平衡點：指數在6540點時
作法二:
買入低履約價賣權+賣出高履約價賣權，此方式完全利用賣權組成多頭價差，於期初有淨收入，故需付出保證金，成本較高，但在接近到期日時，時間價值減損較快，應用此策略較適合。
適用時機預期：預期小漲，但想獲取權利金收入
最大損失：（高履約價-低履約價）*50-（賣出賣權權利金-買進賣權權利金）
最大利潤：賣出賣權收取權利金-買進賣權支付權利金
損益平衡點：高履約價-（賣出賣權權利金點數-買進賣權權利金點數）
範例：
操作方式：買進一口4月到期，履約價為6500，權利金為240點的賣權；賣出一口4月到期，履約價為6600，權利金為260點的賣權。
損益圖：
最大損失：80點
最大利潤：20點
損益平衡點：指數在6580點時
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| 空頭價差(Bear
Spread) |
作法一：買入高履約價買權+賣出低履約價買權，此方式完全利用買權組成空頭價差，於期初有淨收入，故需付出保證金，成本較高，但在接近到期日時，時間價值減損較快，應用此策略較適合。
適用時機預期：預期小跌，但想獲取權利金收入
最大損失：（高履約價-低履約價）*50
-（賣出買權權利金-買進買權權利金）
最大利潤：賣出買權權利金-買進買權權利金
損益平衡點：低履約價+（賣出買權權利金點數-買進買權權利金點數）
範例：
操作方式：買進一口4月到期，履約價為6600，權利金為220點的買權；賣出一口4月到期，履約價為6500，權利金為260點的買權。
損益圖：
最大損失：60點
最大利潤：40點
損益平衡點：指數在6540點時
作法二:
買入高履約價賣權+賣出低履約價賣權，此方式完全利用賣權組成空頭價差，於期初為淨支出，故不用付出保證金，成本較低，也是一般的多價差的組成方式。
適用時機預期：預期市場小跌，但僅願承擔有限風險
最大損失：買進賣權權利金
- 賣出賣權權利金
最大利潤：（高履約價-低履約價）*50元-（買進賣權權利金 - 賣出賣權權利金）
損益平衡點：高履約價-（買進賣權權利金點數 -
賣出賣權權利金點數）
範例：
操作方式：買進一口4月到期，履約價為6600，權利金為280點的賣權；賣出一口4月到期，履約價為6500，權利金為260點的賣權。
損益圖：
最大損失：20點
最大利潤：80點
損益平衡點：指數在6580點時
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| 買進跨式(Long
Straddle) |
適用時機預期：預期標的物大漲或大跌時
最大損失：買進買權權利金+買進賣權權利金
最大利潤：無限
損益平衡點：履約價+（買進買權權利金點數+買進賣權權利金點數）或
履約價-（買進買權權利金點數+買進賣權權利金點數）
範例：
操作方式：買進一口4月到期，履約價為6500，權利金為260點的買權；買進一口4月到期，履約價為6500，權利金為260點的賣權。
損益圖：
最大損失：520點
最大利潤：無限
損益平衡點：指數在5980點或7020點時
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| 賣出跨式(Short Straddle) |
適用時機預期：預期市場盤整時
最大損失：無限
最大利潤：賣出買權權利金＋賣出賣權權利金
損益平衡點：履約價＋（賣出買權權利金點數＋賣出賣權權利金點數）或
履約價－（賣出買權權利金點數＋賣出賣權權利金點數）
範例：
操作方式：賣出一口4月到期，履約價為6500，權利金為260點的買權；賣出一口4月到期，履約價為6500，權利金為260點的賣權。
損益圖：
最大損失：無限
最大利潤：520點
損益平衡點：指數在5980點或7020點時
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| 買進勒式(Long
Strangle) |
適用時機預期：預期標的物大漲或大跌時
最大損失：買進買權權利金+買進賣權權利金
最大利潤：無限
損益平衡點：高履約價+（買進買權權利金點數+買進賣權權利金點數）或
低履約價-（買進買權權利金點數+買進賣權權利金點數）
範例：
操作方式：買進一口4月到期，履約價為6600，權利金為240點的買權；買進一口4月到期，履約價為6400，權利金為240點的賣權。
損益圖：
最大損失：480點
最大利潤：無限
損益平衡點：指數在5920點或7080點時
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| 賣出勒式(Short Strangle) |
適用時機預期：預期市場盤整時
最大損失：無限
最大利潤：賣出call權利金＋賣出put權利金
損益平衡點：高履約價+（賣出call權利金點數+賣出put權利金點數）或
低履約價-（賣出call權利金點數+賣出put權利金點數）
範例：
操作方式：賣出一口4月到期，履約價為6600，權利金為240點的買權；賣出一口4月到期，履約價為6400，權利金為240點的賣權。
損益圖：
最大損失：無限
最大利潤：480點
損益平衡點：指數在5920點或7080點時
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進階選擇權策略應用
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| 轉換(Conversion) |
適用時機預期：預期將大跌時
最大損失：無限
最大利潤：無限
損益平衡點：履約價 +
買權權利金點數 -
賣權權利金點數
範例：
操作方式：賣出一口4月到期，履約價為6500，權利金為260點的買權；買進一口4月到期，履約價為6500，權利金為260點的賣權。
損益圖：
最大損失：無限
最大利潤：無限
損益平衡點：指數在6500點時
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| 逆轉換(Reversals) |
適用時機預期：預期將大漲時
最大損失：無限
最大利潤：無限
損益平衡點：履約價 +
買權權利金點數 -
賣權權利金點數
範例：
操作方式：買進一口4月到期，履約價為6500，權利金為260點的買權；賣出一口4月到期，履約價為6500，權利金為260點的賣權。
損益圖：
最大損失：無限
最大利潤：無限
損益平衡點：指數在6500點時
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| 買進蝶式價差(Long Butterfly Spread) |
使用動機：買進蝶式策略的使用時機在於研判標的物在選擇權到期日時不會有重大的價格變動的盤整格局時採用。與賣出跨式及賣出勒式不同的是，買進蝶式交易的風險相對有限。這二組價差部位可以全部由買權、或全部由賣權來組成，此即為一般所指之買進蝶式價差策略。但一般基於價外選擇權的交易量較大，買賣價差較小之考量，常見以賣權來組成較低履約價的多頭價差，而較高履約價之空頭價差則由買權來組成。
適用時機預期：預期標的物價格盤整時
最大損失：多頭價差的最大風險
- 空頭價差之最大利潤
最大利潤：多頭價差的最大利潤 + 空頭價差之最大利潤
損益平衡點：空頭價差的損益二平點 + 多頭價差的最大利潤
或
多頭價差的損益二平點 -
空頭價差的最大利潤
範例：
操作方式：買進蝶式策略的作法是「買進一組履約價較低的多頭價差，同時買進一組履約價較高之空頭價差，且多頭價差部位的較高履約價須與空頭價差部位之較低履約價相同，而多頭價差之履約價間距亦須等於空頭價差之履約價間距」，所以該策略由一共有三種不同履約價的四口選擇權來組成。
作法：(多頭價差)
買進一口4月到期，履約價為6400，權利金為115點的賣權，賣出一口4月到期，履約價為6500，權利金為180點的賣權。
(空頭價差)買進一口4月到期，履約價為6600，權利金為60點的買權，賣出一口4月到期，履約價為6500，權利金為80點的買權。
損益圖：
最大損失：15點
最大利潤：85點
損益平衡點：指數在6415點或6585點時
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| 賣出蝶式價差(Short Butterfly
Spread) |
使用動機：賣出蝶式策略的使用時機在於研判標的物在選擇權到期日時會有較大的變動時採用，其獲利與風險均為有限，屬於較保守的操作策略，這二組價差部位可以全部由買權、或全部由賣權來組成。但為使交易容易成交，且付出較低之價差成本，因而實務上常以價外的選擇權來組成這二組價差部位，亦即由賣權來組成較低履約價的空頭價差，而較高履約價之多頭價差則由買權來組成。
適用時機預期：預期市場小漲或小跌時
最大損失：空頭價差的最大風險
+ 多頭價差之最大風險
最大利潤：空頭價差的最大利潤 - 多頭價差之最大風險
損益平衡點：多頭價差的損益二平點 + 空頭價差的最大風險 或
空頭價差的損益二平點 -
多頭價差的最大風險
範例：
操作方式：該策略是由履約價較低的空頭價差與履約價較高的多頭價差部位各一組來合成，其四口選擇權中只有三種不同的履約價 (
即空頭價差的較高履約價須等於多頭價差部位之較低履約價 ) ，且空頭價差之履約價間距與多頭價差之履約價間距須相同。
作法：(多頭價差)
買進一口4月到期，履約價為6500，權利金為80點的買權)，賣出一口4月到期，履約價為6600，權利金為60點的買權。
(空頭價差)買進一口4月到期，履約價為6500，權利金為180點的賣權，賣出一口4月到期，履約價為6400，權利金為115點的賣權。
損益圖：
最大損失：85點
最大利潤：15點
損益平衡點：指數在6415點或6585點時
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| 買進兀鷹價差(Long
Condor Spread) |
使用動機：買進兀鷹價差策略的使用時機在於研判標的現貨價格在選擇權到期日時不會大漲或大跌的盤整格局時採用。買進兀鷹價差策略和買進蝶式價差策略非常相似，比起賣出跨式或賣出勒式策略，風險相對有限。這二組價差策略可以全部由買權、或全部由賣權來組成，此即為一般所指之買進兀鷹價差策略。但實務上，基於價外選擇權之交易量較大，買賣價差較小之考量，所以在執行買進兀鷹策略時，常以賣權來組成較低履約價的多頭價差，而較高履約價之空頭價差則由買權來組成，如此即形成所謂的「買進鐵兀鷹策略」。
適用時機預期：預期標的物價格盤整時
最大損失：多頭價差的最大風險 - 空頭價差之最大利潤
最大利潤：多頭價差的最大利潤 +
空頭價差之最大利潤
損益平衡點：空頭價差的損益二平點 + 多頭價差的最大利潤 或
多頭價差的損益二平點 - 空頭價差的最大利潤 ( 點數
)
範例：
操作方式：買進兀鷹價差策略之作法是「買進一組履約價較低的多頭價差，同時買進一組履約價較高之空頭價差，而多頭價差之履約價間距要等於空頭價差之履約價間距」，由一共四口選擇權來組成的複合式策略。
作法：(多頭價差)
買進一口4月到期，履約價為6300，權利金為115點的賣權，賣出一口4月到期，履約價為6400，權利金為180點的賣權。
(空頭價差)買進一口4月到期，履約價為6600，權利金為60點的買權，賣出一口4月到期，履約價為6500，權利金為80點的買權。
損益圖：
最大損失：15點
最大利潤：85點
損益平衡點：指數在6315點或6585點時
|
| 賣出兀鷹價差(Short Condor Spread) |
使用動機：賣出兀鷹價差策略乃一共由四口選擇權所組成之複合式策略，其使用時機在於預期標的現貨價格會比盤整的波動幅度更大的小漲或小跌時使用，該策略之風險與獲利均為有限。
這二組價差策略可以全部由買權、或全部由賣權來組成，此即為一般所指之賣出兀鷹價差策略。但實務上，基於價外選擇權之交易量較大，買賣價差較小之考量，所以在執行賣出兀鷹策略時，常以賣權來組成較低履約價的空頭價差，而較高履約價之多頭價差則由買權來組成，此即形成「賣出鐵兀鷹策略」。
適用時機預期：預期市場小漲或小跌時
最大損失：空頭價差的最大風險
+ 多頭價差之最大風險
最大利潤：空頭價差的最大利潤 - 多頭價差之最大風險
損益平衡點：多頭價差的損益二平點 + 空頭價差的最大風險
或
空頭價差的損益二平點 -
多頭價差的最大風險
範例：
操作方式：賣出兀鷹價差策略之作法是「買進一組履約價較低的空頭價差，同時買進一組履約價較高之多頭價差
，而多頭價差之履約價間距要等於空頭價差之履約價間距」。
作法：(多頭價差)
買進一口4月到期，履約價為6500，權利金為80點的買權，賣出一口4月到期，履約價為6600，權利金為60點的買權。
(空頭價差)買進一口4月到期，履約價為6400，權利金為180點的賣權，賣出一口4月到期，履約價為6300，權利金為115點的賣權。
損益圖：
最大損失：85點
最大利潤：15點
損益平衡點：指數在6315點或6585點時
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| 買進時間價差(Long
Time Spread) |
使用動機：一般市場上較常使用的時間價差為買遠月賣近月，基本上此策略的獲利基礎來自近月份的時間價值收入，與遠月份的波動率上升，如果標的物的價格波動不大，近月選擇權時間價值流失的速度很快，遠月選擇權時間價值流失的速度較慢，投資人就可以賺取長短期兩者之間的時間價差。
適用時機預期：預期盤整時
最大損失：時間價差擴大
最大利潤：近月選擇權權利金
+ 遠月選擇權在近期選擇權到期時為價平下之市值 - 遠月選擇權權利金
損益平衡點：能使【遠月選擇權在近月選擇權到期時之時間價值＝遠月選擇權權利金點數
-近月選擇權權利金點數】條件成立之未來標的現貨價
範例：
操作方式：在相同履約價下，同時買遠月及賣近月同類選擇權。
作法：賣出一口4月份到期，履約價為6400，權利金為50點的買權；買進一口五月份到期，履約價為6400，權利金為80點的買權。
損益圖：
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| 賣出時間價差(Short
Time Spread) |
使用動機：若預期近月選擇權震幅擴大，則可以利用買遠月賣近月的賣出時間價差策略，此為利用遠月部位保護近月部位，但近月時間價時減損，及遠月震幅擴大皆不利此策略。
適用時機預期：預期市場小漲或小跌時
最大損失：遠月選擇權權利金
- 近月選擇權權利金 - 遠月選擇權在近月選擇權到期時為價平下之市值
最大利潤：遠月選擇權權利金 -
近月選擇權權利金
損益平衡點：能使【遠月選擇權在近月選擇權到期時之時間價值＝ 遠月選擇權權利金點數 -
近月選擇權權利金點數】條件成立之未來標的現貨價
範例：
操作方式：在相同履約價下，同時賣遠月及買近月同類選擇權。
作法：買進一口4月份到期，履約價為6400，權利金為50點的買權；賣出一口五月份到期，履約價為6400，權利金為80點的買權。
損益圖：
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本文出自: https://blog.xuite.net/chee1/twblog/135789527-%E9%81%B8%E6%93%87%E6%AC%8A
